高盛解構A股開年飄紅4因素 為何勿追漲？

內地股市今年已累計上漲10.6%，是2012年以來的最佳年度開局。但高盛集團指出，投資者此時不宜追漲。

美國《華爾街日報》引述高盛集團（Goldman Sachs）形容，新年伊始A股上漲之快是出乎意料。高盛此前曾預測，中國股市全年上漲8%，但現在早已超過這一目標。

高盛分析師劉勁津（Kinger Lau）指，四大原因令今年來A股表現強勁:

1)中國經濟增長勢頭好於他們的預期：中國1月份製造業和服務業採購經理人指數（PMI）都穩居50分水嶺上方，出口/進口則連續第六個月擴大，1月份分別增長7.9%和16.7%，好於市場預期，去年全年出口/進口分別下降7.7%/5.5%。1月份新增貸款為2萬億元（人民幣，下同），低於預期，但社會融資規模非常強勁，達到歷史新高3.74萬億元，環比增加15.1%。

2)今年迄今人民幣兌美元走強：去年年底市場仍普遍認為人民幣將持續走軟，結果人民幣兌美元今年已上漲了0.9%，讓許多投資者大跌眼鏡。

3)美中貿易關係並未進一步趨緊。

4)去年底股市調整：今年迄今中國股市強勁上漲的大背景是，去年12月中國股市累計下跌4.1%，較亞太地區（包括日本）和新興市場股市跌幅分別高2.8個百分點和4.1個百分點。

▲ 內地股市今年已累計上漲10.6%，是2012年以來的最佳年度開局。高盛集團指出，投資者此時不宜追漲。

不過，與本周公布報告、看漲中國股市的摩根士丹利（Morgan Stanley）不同，高盛不建議在此輪上漲後追漲，特別指出目前為止利潤回升的範圍較窄。

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高盛解釋，除直接得益於大宗商品價格上漲的能源股和材料股外，普遍強於預期的宏觀經濟形勢變化，尚未轉化為明顯的公司利潤上修。

製造業不樂觀 銀行利潤難改善

高盛指，中國股市若要略微更加看漲，銀行業利潤（在MSCI明晟中國指數2017年利潤中權重為40%）需有明顯回升。具體而言，需要工業股盈利水平改善，一定程度上減輕銀行業不良貸款入賬的壓力。

但反觀目前的製造業，高盛認為，中國工業股利潤回升範圍較窄且偏重上游，PPI漲幅擴大但、環比利潤增長動能疲弱，這些因素可能限制銀行業和總體市場的利潤上升空間。

高盛對銀行股的看法也不同於摩根士丹利。摩根士丹利已看漲中資銀行，稱生產者價格上漲，將改善中資企業的資產負債表狀況和償債能力、進而會提振銀行利潤。