通脹無憂延續2018 惟防風險幣策難鬆

• 今年CPI或下月觸及高位，約2％左右
• 今年通脹溫和，難成擾動幣策關鍵因素
• 防風險嚴控流動性，中性偏緊幣策料暫不變

國家統計局公布上月CPI數據後，2017年通脹「收官」升1.6%、通脹回到「1」時代。分析師普遍認為，儘管食品價格有季節波動，但通脹無憂的格局可望延續至2018年。但在中央防風險大前提下，貨幣政策難有鬆動空間。

國家統計局今天公布，內地上月居民消費價格指數（CPI）增速為1.8%，略低於預期，總計2017年全年CPI按年上漲1.6%，符合政府年初訂立通脹控制在3%左右的目標。而12月工業生產者出廠價格指數（PPI）按年上漲4.9%，創出年內最低水平。

今年CPI或徘徊於2% 不成幣策關鍵因素

展望2018，總結分析師的預測，在供需兩端穩定的格局下，通脹穩定的趨勢相信能延續至今年；因此通脹不會成為擾動貨幣政策的關鍵因素，目前中性偏緊的政策基調不會改變，

當中，海通證券表示，儘管2018年1月以來受雨雪、低溫和季節因素推動，內地鮮菜、肉類等食品價格按月回升；但由於與去年春節月份錯位，預計本月（2018年1月）CPI按年或進一步回落至1.4%，2月可能跳升至2%上方，但或不會有市場此前預期的2.5%那麼高。

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▲ 在中央防風險大前提下，貨幣政策難有鬆動空間。

同時，國內地產及基建需求端回落，加上基數抬升，PPI按年增速仍趨向回落，通脹整體壓力不大。

根據海通證券推斷，2%左右的CPI、趨勢向下的PPI並不會成為貨幣政策的主要牽制；由於今年的政策重心在於防風險、去槓桿，意味著貨幣政策難鬆。

去槓桿前提下 中性偏緊幣策持續

對於外界擔憂「豬會飛」－－豬價上升令今年初的通脹加壓，交通銀行金融研究中心研究員劉學智解讀指，儘管豬肉價格迎來上行周期，食品價格可能恢復性回升，成為推動2018年CPI上升的主要因素、預計CPI今年的同比漲幅上升至2%左右，但總體仍算處於溫和水平。

因此從總體上看，2018年物價形勢將有助於經濟平穩運行，不會產生貨幣政策相應調節的要求。

中信證券首席宏觀經濟學家儲建芳點評時則指出，就算內地2月出現全年通脹高點，可能觸及3%，但對貨幣政策和市場短期造成一定影響。