內地通脹將回歸溫和 去槓桿主基調未變

內地9月通脹數據一冷一熱，CPI受高基數和食品價格拖累，同比漲幅較前月回落；但PPI在大宗商品價格帶動下，漲幅遠超預期，升至半年新高。

分析師普遍預計，CPI將繼續保持溫和增長，而隨著基數抬高和國內投資放緩，PPI漲幅將衝高回落。CPI走勢溫和繼續為政策提供較大空間，去槓桿仍是政策主基調。

根據國家統計局公布數據，9月全國居民消費價格指數（CPI）同比上漲1.6%，預期1.6%，前值1.8%；環比上漲0.5%。9月全國工業生產者出廠價格指數（PPI）同比上漲6.9%，為半年來高位，預期6.4%，前值6.3%，環比上漲1.0%。

食品價格令CPI放緩至1.6% 料將保持平穩

國家信息中心經濟預測部宏觀經濟研究室主任牛犁表示，9月份CPI漲幅基本符合預期，其中受食品價格下降影響，CPI漲幅比上月回落0.2個百分點，這與天氣因素影響有關，也與往年的表現基本一致。預計四季度CPI繼續保持平穩走勢，全年漲幅在1.5%左右。

分析師指出，隨著冬季來臨蔬菜鮮果及豬肉價格預計上漲，而另一方面，醫療服務等價格漲幅不可持續，預計CPI總體將維持溫和增長。

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9月PPI大超預期，漲幅升至半年高點，則主要受鋼鐵、有色金屬等價格上漲拉動，不過分析師多認為，PPI漲幅收窄的大趨勢未變，這主要基於基數抬升，以及大宗商品漲勢不可持續。

PPI料將回落 幣策維持穩健中性

聯訊證券分析師李奇霖、張德禮表示，在基建、地產投資動力不足，以及限產多數已被預期的情況下，主導工業品的邏輯正從供給向需求端切換。疊加基數效應，預計四季度PPI同比將回落。

申万宏源首席宏觀分析師李慧勇也認為，接下來PPI仍是高位回落的走勢。「今年CPI和PPI是一邊冷一邊熱，一邊是海水一邊是火焰，明年預計雙溫和，都會向2-3%回歸。」李慧勇稱，通脹提供了很大的政策空間，需要寬鬆就會寬鬆，不至於陷入因為要保增長面臨高物價的兩難境地。

中國首席經濟學家論壇高級研究員蔡浩表示，四季度，CPI料維持在2%以下，PPI隨著環保去產能力度的緩和，則大概率會衝高回落。貨幣政策方面，人行將繼續以去槓桿為目標，維持穩健中性基調的可能性很大，11至12月流動性整體或仍將維持緊平衡態勢，全年通脹壓力不大。

海通證券宏觀團隊的薑超等亦表示，9月末人行宣布對普惠金融領域實施定向降準，本次降準釋放流動性規模非常有限，絕非大水漫灌，且對應的基礎貨幣需要到2018年初才能釋放，遠水難解近渴，當前人行仍在「削峰填谷」，貨幣政策依然是中性態度。

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