拆解政治局密碼：中國3招迎貿戰衝擊

• 分析師指，政治局會議預示政策巨變
• 「降低企業融資成本」，暗釋放鬆貨幣訊號
• 會議表述充滿危機感，凸顯領導層對貿易擔憂

中共政治局昨天召開會議，分析和部署經濟工作時，聚焦三個領域的政策走向：內需、貨幣及改革；在當前中美貿易戰下，這些表述別具深意，實是應對貿易戰、中國經濟受衝擊的三大招「組合拳」。

中共總書記習近平昨天主持的中共政治局會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。根據會議公告，指重點有三項：

●把加快調整結構與持續擴大內需結合起來

●堅持積極的財政政策取向不變，保持貨幣政策穩健中性

●要更加積極主動推進改革開放

經濟分析師鄧海清及陳曦發表題為《到底是「微調」還是「巨變」？——理解中央政治局會議不能忽略的「達芬奇密碼」》的報告，指在中美貿易戰背景下，今次政治局會議內容不簡單，是應對當前經濟狀況的「強效藥」。

鄧清海等指出，會議實際提出「需求+貨幣+改革」三劑「強效藥」，暗含著的是政策層深刻的危機感，因此「政策層基調不是微調，而是巨變」。

一）擴大內需

中共政治局在2017年12的月會議，沒有「需求」有關的表述，時隔僅4個月，昨天政治局會議明確提出出、「把加快調整結構與持續擴大內需結合起來」。

更需要注意的是，此次並沒有沿用之前的「適度擴大總需求」，而是把「適度」改成了「持續」，這表明政策層對於需求端的態度發生了巨大變化。現在的態度更類似2015年及之前，這顯然中央並不樂見經濟下滑。

二）貨幣放鬆

鄧海清指出，政治局2016年7的會議提出降成本，但不再包括「降低財務成本」，反而提出通過抑制資產泡沫來降成本，結果便迎來了貨幣政策緊縮時代。

但昨天政治局會議的表述很不同，不僅表示要「保持貨幣政策穩健中性」，更重要是提出「降低企業融資成本」，這無疑是重磅信號，可能預示貨幣寬鬆。

事實上，類似表述過去有之。2015年12月，政治局會議第一次提出「降低財務成本」，其後曾迎來了「史詩級」的貨幣政策寬鬆。

三）深化改革

此次中央政治局會議明確提出，「黨中央決定支持海南建設自由貿易試驗區、逐步建設中國特色自由貿易港，釋放深化改革開放強烈信號」。鄧清海等指，這說明改革開放非雷聲中雨點小。

同時，綜合自申萬宏源宏觀王健、前沿觀察、華泰策略、如是金融研究院管清友、朱振鑫、廣發宏觀郭磊、華泰宏觀李超團隊、中泰宏觀等分析師，也分別指政治局會議釋出應對當前、尤其是中美貿易戰下的不明朗經濟形勢。

其中，會議指「世界經濟政治形勢更加錯綜複雜」，透出對中美貿易戰的擔憂。而會議提及貨幣政策時，再沒「貨幣閘門」等近年慣常用語，有分析指，此舉反映高層已對貨幣政策鬆一手。

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