貶人幣抗美如「人肉炸彈」 中國豈會輕用？

• 市場猜測，中國或會貶人幣對沖美國發動貿易戰
• 人幣貿易加權指數不跌反升，反映中國未動用匯率工具
• 貶人幣可能未等到傷及美國，中國已自招損失

根據人民銀行權威數據，自3月份美國宣布鋼鋁關稅以來，人民幣貿易加權指數有所升值。這意味中國沒有利用貨幣貶值，反打擊特朗普政府發動的貿易戰。事實上基於中國經濟安全，中國不會輕言使用匯率作武器，把貿易戰升級為「貨幣戰」。

中國會否利用匯率手段反擊「美國優先」，議論一直不絕於耳。

外資猜測 中國會貶人幣對沖美國關稅

其中一派說法是，中國將人民幣貶值有利出口，這不僅對沖了美國限制中國貨進口的措施，還能在全球貿易中，令中國貨競爭力大於美國貨，打擊美國工業。

最新是荷蘭合作銀行（Rabobank）資深亞太策略師Michael Every近期在一份研究報告中稱，人們正想象中國會再次考慮使用匯率貶值手段。

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▲ 根據人民銀行權威數據，自3月份美國宣布鋼鋁關稅以來，人民幣貿易加權指數有所升值。這意味中國沒有利用貨幣貶值，反打擊特朗普政府發動的貿易戰。

然而，這一猜測似乎並未發生。儘管今年以來美元兌人民幣升值2%、人民幣兌美元相應走貶，但人民銀行發布的人民幣匯率指數（CFETS）顯示，自3月份美國宣布鋼鋁關稅引發貿易風波以來，該人民幣貿易加權指數不僅無減，還有所升值。

人幣貿易加權指數不跌反升 有玄機

值得注意的是，人民幣兌歐元、日圓、英鎊、澳元和韓圓等匯率，今年持續均走高；這些貨幣在用於計算該指數的一籃子貨幣權重達46%左右，遠多過美元22%權重。這正說明了人民幣為何在CFETS不貶反升。

事實上，只要沙盤推演一下人民幣一旦貶值，中國經濟會發生什麼事，大概可以確定，中國不會輕言引導人民幣貶值抗美。

其一是資本外流：

只要回想一下上次人民幣貶值潮發生何事：人民幣在2015年的迅速走軟引發資本外流，因投資者試圖大舉將資金撤出中國，以避免財產縮水，金融市場為之震撼。為應對這一局面，中國政府要採取極嚴苛措施，限制投資者將資本撤出中國的能力。

其二是反給美國口實：

中國如此時引導匯率下調，無疑給美國政府借口，批中國操縱匯率，美國更可以此為口實，加碼「懲罰」中國。

其三人民幣國際化前功盡廢：

據野村(Nomura)策略師Bilal Hafeez稱，人民幣再度貶值可能會損害中國政府開放金融市場、並推動人民幣成為國際貨幣的長期目標。

其四是傷及內需消費：

人民幣貶損意味中國人要用更高代價買進口貨，這不利中國消費市場。

人民幣貶值抗美的手段，就算能挫傷美國，中國也會自招重傷，這與自殺式「人肉炸彈」攻擊沒有多大分別。這個不打折扣的餿主意（壞招數），中國豈會輕易使用？