人行金融研究所孫國峰：幣策穩健中性是「不緊不鬆」

人民銀行金融研究所所長孫國峰最新表示，今年以來人民銀行堅持的穩健中性的貨幣政策，是一種「不緊不鬆」的中性態勢，是指貨幣信貸及銀行體系流動性增長要與經濟增長和物價上漲相匹配；實施好穩健中性的貨幣政策，要在穩健的基礎上，更加審慎、更加前瞻、更加靈活、更加中性。

降準並非放水 穩健中性取向未改變

人行主管的雜誌《中國金融》微信公眾號周三發布孫國峰的文章稱，今年貨幣政策操作特別是傳統上被認為震動性較大的準備金工具的連續使用，引發了對貨幣政策取向判斷的爭論，有觀點認為人民銀行開始放水，貨幣政策在轉向全面寬鬆。但今年以來的貨幣政策穩健中性取向未改變。

他稱，首先，經濟金融形勢處於不斷的發展變化之中，穩健中性的貨幣政策旨在為經濟金融健康運行創造適宜的貨幣金融環境，也應該是一個動態優化的過程，理應根據形勢需要搭配運用不同的貨幣政策工具組合。

幣策靈活性適度增強 加強與金融監管配合

其次，貨幣政策靈活性適度增強，可以更好發揮「雙支柱」金融調控的作用，加強與金融監管之間的協調配合，形成合力穩妥有序處置金融領域的各類風險，避免違約事件由屢發惡化為頻發，守住不發生系統性金融風險的底線，打好防範化解重大金融風險攻堅戰。

在加強金融監管，強化金融機構資本約束的背景下，存在一些發展前景較好的企業因流動性問題而出現違約的可能，若這類企業較大範圍違約，引起市場恐慌，導致企業信用風險集中爆發，不僅會加劇金融市場流動性緊張，還可能會出現緊縮性政策效果疊加帶來的系統性風險。

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再次，貨幣政策定向精準調控，降低社會融資成本，減輕實體經濟企業負擔。受經濟穩中向好、信貸需求旺盛等因素影響，企業融資成本有所上升；運用結構性貨幣政策工具支持結構性改革和輔助解決結構性問題，既是國際金融危機以來全球貨幣政策操作發展的趨勢，也是中國結構性貨幣政策的特色。

從數量方面看，降準本身只是流動性投放方式的改變，改變基礎貨幣的構成，即法定準備金下降，超額準備金增加，但基礎貨幣總量不會因此而發生變化；從價格方面看，中期借貸便利利率和央行逆回購操作利率有所上行。

孫國峰強調，既要堅定信念，堅持穩健中性貨幣政策毫不動搖，避免放水思想，堅決防止大水漫灌進一步扭曲和固化結構性問題，積累更多矛盾和風險，導致去槓桿工作前功盡棄；又要在保持穩健中性取向的前提下適度增加靈活性，根據形勢動態變化，有針對性地採取切實措施緩解結構性缺口。