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貿戰升級 下一場滙率戰?

中國版 2018/07/11

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中美貿易戰如期而至,在對340億美元中國商品徵稅生效後,美國總統特朗普再以2,000億及最終5,500億美元規模制裁為貿易戰增添不確定性。

外界紛紛擔憂,這場大國博弈的長期化趨勢幾成定局,下一站是否會從貿易領域轉向滙率戰燃燒。

人幣續貶值 資產恐慌蔓延

從今年3月中美貿易戰正式開打之後,在美元持續升值帶動下,人民幣兌美元滙率開啟一輪貶值,僅75天時間,就從6.26貶值到6.72,累計貶值幅度超過7%,不但將去年四季度的升值部分全數抹去,並創下2017年8月8日以來的新低。特別是6月20至29日,人民幣滙率中間價八連跌,引起市場關切,令央行官員及官媒集體發聲維穩止頹。

在岸離岸滙率的雙雙連跌,也引發A股多日恐慌下挫,雖然今次股滙雙殺與2016年人民幣波動情況不同,但市場同樣擔憂在特朗普宣稱戰爭將繼續擴大之後,人民幣資產恐慌情緒會繼續蔓延。

市場看空的情緒重新燃起,保滙率又站到了保外儲和保房價的對立面,引發內地財經界一番爭論。近期,不少北京智囊都表示,在中美貿易戰長期化的大趨勢下,棄滙率可能是決策層最優選項。

究其原因,是當前人民幣適當貶值有利於提高中國出口商品競爭力,對冲美國徵稅影響;其次,2016年人民幣快速貶值時,央行曾動用近一萬億美元外滙儲備保滙率,如今外滙儲備已從原本4萬億降至3.1萬億,可動用的彈藥已不多;再次,動用外儲救市,在當前中美「戰爭」狀態下,也容易成為美國掀起新一輪戰爭的藉口,給中國扣上滙率操縱的帽子。

事實上,近一段時間,保滙率還是保樓市的經典問題也再次被重新討論,因在人民幣持續貶值下,保滙率還是保樓市決定着貨幣政策將面臨從緊還是從寬的選擇。

緩慢調控樓市 防資本外流

在貨幣價格和資產價格的天平兩端,有接近決策層的智囊人士就指,資產價格是內地經濟的決定性因素,也是資本回歸、人民幣升值的基礎,當局已形成共識,以「慢撒氣」調控樓市,緩慢刺破泡沫,因一旦快速爆破,不僅引發內部地方金融危機,而且將加速資本外流,進一步裹挾人民幣貶值,引發經濟硬着陸。

不過,根據外滙管理局公布的6月數據,外滙儲備意外增加15億美元,顯示在高強度外滙管制措施下,目前尚未出現規模化資本外流,央行目前以「出口術」維穩即可令人民幣止跌回升,進入雙向波動區間。

但也有學者指,隨着未來中美貿易戰可能進一步惡化,人民幣兌美元滙率亦會隨着繼續下跌,中美之間是否要開打滙率戰,需時刻盯緊資本項下國際收支變化,一旦資本恐慌性外流,下一場博弈將難以避免。

在美元持續升值帶動下,人民幣兌美元滙率僅75天時間就從6.26貶值到6.72。(資料圖片)

撰文 : 高青

欄名 : 國情知聞

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