社融低迷 貨幣料漸寬財政政策勢發力

人行公布6月份金融數據，6月信貸放量並遠勝預期，但社會融資規模和廣義貨幣供應量（M2）均不及預期，反映經濟有下行壓力。

分析預計，貨幣政策將繼續調向中性偏鬆，但仍需財政政策發力。中國人民銀行研究局局長徐忠撰文稱，當前形勢下，財政政策大有可為。

人行公布，6月新增人民幣貸款1.84萬億元，遠高過預期，並好過5月的1.15萬億。當月末M2按年增長8%，創新低，較上月末低0.3個百分點。

6月社會融資規模為1.18萬億元人民幣，比上年同期少5,902億元；上半年社會融資規模增量累計為9.1萬億元，比上年同期少2.03萬億元。

人行：社融增速下滑與強監管、去槓桿有關

人行調統司司長阮健弘表示，社會融資規模增速下滑主要與各方面加強監管、去槓桿政策效應逐步發揮有關，比較突出的體現在委託貸款和信託貸款上。

招商銀行資產管理部高級分析師劉東亮認為，信貸數據及內部結構相對穩定，社融依然低迷，表外融資的劇烈收縮已對實體經濟的債務滾存提出挑戰，如果社融羸弱的局面不能改觀，信用風險料會進一步上升，加上貿易戰兵臨城下，下半年的經濟下行壓力還會加大。

他預計，貨幣政策將繼續往中性偏鬆的方向調整，降準會陸續有來，但流動性寬鬆向實體融資傳導遇到一些障礙，單純依靠貨幣政策的邊際作用不斷下降，有必要更大力度的啟動財政政策，或適度調整監管環境。

經濟下行壓力加大 監管環境需適度調整

興業研究公司宏觀分析師李苗獻亦稱，最新社融和廣義貨幣增速繼續放緩，說明下半年經濟下行壓力繼續加大，政策含義可能是貨幣政策的邊際寬鬆更加確定，進一步降準是大概率事件；財政政策也可能會加大寬鬆力度。另外，資管新規在實際執行過程中，可能邊際上有所放鬆。

財通基金固收分析師鄭良海則稱，M2增速創新低，主要受金融去槓桿導致同業金融活動減少，貨幣流通速度下降所致。隨著貨幣政策走向寬鬆，預計下半年M2增速有所回升。