PPI反映經濟下行壓力增 穩中偏鬆幣策不變

• PPI增創創7月低，反映經濟下行壓力增
• 經濟維穩，幣策難言收緊
• 貿戰下，宜警惕輸入性通脹

在中美貿易戰、中國經濟動力放緩的陰霾下，國家統計局今天公布最新CPI及PPI數字，均符合市場預期，但其中PPI增速創7個月來低位。分析師指，數據反映經濟下行壓力加大，在需求疲弱制約下，通脹沒有升溫基礎，穩中偏貨幣政策預計暫不變。

國家統計局今天公布上月即10月份的居民消費價格指數（CPI）、以及工業生産者出廠價格指數（PPI），主要數據如下：

--CPI按年上漲2.5%（路透調查中值爲上漲2.5%）

--PPI按年上漲3.3%（路透調查中值爲上漲3.3%）

--CPI按月上漲0.2%，PPI按月上漲0.4%

--CPI中食品價格按年上漲3.3%，非食品價格按年上漲2.4%

數據與目前內地經濟形勢吻合。中國國際經濟交流中心研究員張永軍指出。其中PPI的按年和按月漲幅均回落，雖然在市場預期中，但因其與工業生產相關聯，增速回落顯示需求沒有那麽旺盛，從側面印證中國經濟下行壓力在加大。

對於數據對通脹走向的啟示，上海證券首席宏觀分析師胡月曉認為，目前消費品基本遵循季節性波動規律，工業品絕對價格平穩；更重要是，既然經濟低迷，需求不強，通脹壓力就難持續。

經濟維穩 幣策難言收緊

「經濟整體仍處『底部徘徊』時期，當前的高通脹並不具持續性」，胡形容；正因如此，價格形勢並不對貨幣邊際放鬆的態勢產生影響，或者構成收緊壓力。

▲ 分析師指，官方數據反映經濟下行壓力加大，在需求疲弱制約下，通脹沒有升溫基礎，穩中偏貨幣政策預計暫不變。

胡月曉預計，內地貨幣政策仍會「穩中偏鬆」，貨幣趨於緩慢放鬆的態勢並不會因當前的價格表現而改變，經濟維穩和風險管理的需要，都要求貨幣增長保持適當寬鬆狀態。

海通證券宏觀團隊的姜超、李金柳持有相近觀點，當前國內需求走弱，通脹雖有短期反彈，但無需過慮，貨幣仍將維持實際寬鬆。他們預測，11月CPI微升至2.6%，但PPI增速則繼續下降、有機會減緩至2.6%。

貿戰下 宜警惕輸入性通脹

但國內通脹並非無慮，華泰證券宏觀團隊李超等指出，考慮當前中美經濟基本面及貨幣政策均呈現反向預期，預計人民幣短期持續升值難度較大，如果國際油價在此關口上繼續快速上行，國內將無法通過人民幣升值對沖輸入性通脹壓力；再疊加已呈現見底回升迹象的豬周期，一旦豬周期、原油周期形成共振，國內將出現較爲明顯的通脹上行風險。