【經濟寒流】中金：中國多行業今年或就業承壓

中國大型投行中金近日發布報告稱，中國現有的官方就業指標不適宜作為判斷經濟周期性波動的有效指標；不排除今年多個行業就業承壓的可能性，包括工業、建築業以及新型服務業。

該報告認為，經濟的周期性下行壓力仍然會對真實失業率、尤其是居民收入產生顯著的負面影響。當前，名義收入增速放緩、企業盈利狀況惡化，地產周期的下行壓力在積聚，外需增長仍具不確定性，並且新型服務業增速在向下換擋。

日前，中共中央政治局會議將「穩就業」列為今年需要重點做好的六穩工作之首。2018年11月，全國城鎮調查失業率從10月的4.9%略降至4.8%，同時31個大城市城鎮調查失業率為4.7%，與上月持平。

雖然官方的失業率數據相對穩定，但是隨著增長動能放緩、大量企業經營數據惡化，對於就業形勢的擔憂開始浮現。政策層面上，近期國務院出台了一整套促進就業的政策，比如提出對不裁員或少裁員的參保企業返還其上年度實際繳納失業保險費的50%。

官方就業指標 被指有局限性

中金報告分析中國就業市場的特點，並闡釋應當如何理解中國的就業問題。報告指，中國現有的官方就業指標不適宜作為判斷經濟周期性波動的有效指標，其局限性主要包括以下幾個方面。

目前尚沒有高質量、高頻的數據用以評估短期的就業形勢。2018年開始公布的月度全國城鎮調查失業率數據，在調查範圍（僅以城鎮常住人口為統計對像）、調查方法（樣本容量限制了數據波動）以及數據的詳盡程度方面均有進一步改善的空間。

由於文化和制度因素，中國的勞動力市場相對於美國等西方經濟體彈性較小。

農村勞動力市場歷來起著緩衝城鎮就業壓力的作用，中國勞動力市場最核心的挑戰是不充分就業。

然而，經濟的周期性下行壓力仍然會對真實失業率、尤其是居民收入產生顯著的負面影響。當前，名義收入增速放緩、企業盈利狀況惡化，地產周期的下行壓力在積聚，外需增長仍具不確定性，並且新型服務業增速在向下換擋。因此，報告指，不排除今年多個行業就業承壓的可能性，包括工業（尤其是出口導向型制造業）、建築業、以及新型服務業。

此外，雖然中國官方的失業率對於經濟周期不敏感，但居民收入增速的變化卻通過其對消費需求的影響而與經濟周期息息相關。居民收入是影響消費最直接、最重要的因素。

過去幾個月，社會消費品零售總額增速明顯放緩，其中以汽車為代表的可選消費品銷售增速下滑尤為明顯，反映出名義增長減速拖累居民收入增長，進而開始對消費造成負面影響。而消費增長的急劇減速，反過來會壓制企業的收入和盈利，進而影響真實失業率和居民收入。

因此，投資者和政策制定者有必要積極關注居民收入增速的變動，及其對於消費增長的潛在影響。在當前的時間點，如果任由經濟陷入增長放緩、資產價格承壓、通縮預期上升的負循環，則今後有效提振總需求所需的政策調整力度就會更大。