中國PPI通縮風險增 減稅降息呼聲高

經濟脈搏 12:18 2019/01/10

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內地通脹數據不及預期,國家統計局今日公布,去年12月居民消費價格指數(CPI)按年上漲1.9%,為6個月最低水平;工業生產者出廠價格指數(PPI)按年上漲0.9%,創逾兩年新低。

分析認為,內地經濟下行壓力加大,中美貿易戰懸而未決,需求走弱,導致上游價格快速下降,預計今年CPI漲幅有下行壓力,但不會陷入通縮,而PPI持續下行至通縮的可能性很高,恐影響企業利潤和就業。未來財政、貨幣政策需齊發力,有分析建議減稅盡快落地,貨幣寬鬆顯著加碼,降息應提上議事日程。

油價、大宗商品價格下行 去年12月PPI創逾兩年新低

據國家統計局,去年12月CPI按年上漲1.9%,低過預期的2.1%,漲幅比11月回落0.3個百分點,且為6個月最低水平;PPI按年上漲0.9%,創2016年9月以來最低水準,遠低過預期的1.6%,漲幅比11月回落1.8個百分點。

12月CPI按月持平,PPI則下降1%。2018年全年中國CPI按年上漲2.1%,PPI按年上漲3.5%。

國家統計局城市司高級統計師繩國慶解讀稱,食品價格上漲2.5% ,漲幅與前月相同;非食品價格漲幅回落至1.7%,其中汽油和柴油價格由升轉跌。PPI方面,生產資料價格漲幅大幅回落至1%,石油和天然氣開採業等主要行業漲幅回落,黑色金屬冶煉和壓延加工業價格由升轉降,拖累PPI漲幅回落。

華爾街見聞首席經濟學家鄧海清表示,油價回落對CPI非食品下降拉動明顯,油價相關的交通通信是導致CPI按年回落的主要因素。同時,油價是導致PPI回落的主要因素,黑色等也帶動PPI下行。

分析認為,在國內和出口需求疲軟的壓制下,中國的通貨緊縮壓力正在上升。

CPI重回「1時代」 料今年保持平穩

展望未來,上海證券首席宏觀分析師胡月曉稱,消費品價格絕對水平在春節因素作用下將有回升,料上半年CPI按年升幅以平穩為主,但在基數作用下,下半年或有較大幅度下降。華寶信託宏觀分析師聶文預計,今年CPI漲幅在1.8%左右。摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示,後續需關注環保限產政策放鬆後的逐級傳導及豬肉價格回暖。

聶文稱,由於上游價格快速下降,後續看由於環保和供給側改革帶來的紅利結束,很可能工業領域通縮或提早至今年。鄧海清亦指,在美國總統特朗普不希望油價走高,以及全球需求走弱的背景下,油價趨勢回落,PPI通縮可能性很高。

工業通縮 勢影響企業利潤、就業

中原銀行首席經濟學家王軍認為,PPI下行趨勢明顯,2019年不排除再次出現月度負值,工業品通縮有可能幽靈再現,將極大影響上游企業利潤和就業狀況。他表示,若未來緊信用情況不能得到有效緩解,甚至還將延續,「債務—通縮」風險或需進一步引起警惕。

王軍建議,減稅必須盡快落地,如果觸發兩大條件,降低市場利率也應提到日程:一是如果第一季PPI快速回落至負值,並持續數月,二是出口快速回落。這兩大指標走軟一定會令未來就業數據惡化,逆週期調節需要提前,宏觀經濟政策的前瞻性和靈活性很重要。

提振總需求 逆週期調節力度增 

中金昨日的報告稱,短期內,通縮壓力上升意味著企業、居民和政府部門的名義收入均面臨明顯減速的壓力。提振總需求所需的逆週期調節力度會與日俱增、政策調整宜早不宜遲。

華寶基金投資總監李慧勇分析,貨幣政策來講,降準空間大,降息不是不可能。而降準不光是對沖,還要淨投放。而利率一定要下行,主要是引導貸款利率下行,而定向中期借貸便利(TMLF)相當於變相降息,公開市場也在引導利率下行。

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