【數據解讀】3月CPI重返「2時代」 溫和通脹主因新一輪豬周期啟動

經濟脈搏 13:25 2019/04/11

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  • 豬肉對整體CPI影響,短期仍然可控
  • 若通脹短期突破3%,人行或加大容忍度

國家統計局公布,3月居民消費價格指數(CPI)重返「2時代」、按年增2.3%,較上月的1.5%回升。至於豬肉價格漲逾5.1%,是連續25個月下跌後首次轉升。分析師認為,溫和通脹主因豬周期已開始觸底回升,但豬肉對整體CPI的影響短期仍然可控。

3月居民消費價格指數(CPI)按年增2.3%,較上月的1.5%回升,符合預期。其中,食品價格上漲4.1%,豬肉價格上漲5.1%。

按月計,CPI由上月上漲1.0%轉為下降0.4%,其中,食品價格下降0.9%,豬肉價格上漲1.2%。

統計局在分析物價時指出,非洲豬瘟疫情趨緩,全國各地豬價漲跌互現;而春季是蔬菜上市的淡季,加上,受多地低溫陰雨天氣影響,鮮菜價格上漲較快。

豬肉對整體CPI影響 短期仍然可控

華泰宏觀李超團隊分析表示,通脹的上行受去年基數較低,以及豬價和菜價強於通常季節性表現的共同影響,認為溫和通脹的主要驅動因素可能是豬周期觸底回升,除豬價外,暫未看到其他可能帶動通脹短期快速上行的風險因素。

他們認為,3月豬肉CPI按月增1.2%,呈現反季節性上漲(通常春節後豬價會下跌),非洲豬瘟疫情導致存欄過度去化的影響開始顯現。但由於牛、羊、雞肉等對豬肉消費的替代性增強,豬肉價格的彈性可能相對較弱,目前來看,豬肉對整體CPI的影響短期仍然可控。

上月內地豬肉價格漲逾5.1%,是連續25個月下跌後首次轉升。

中原銀行首席經濟學家王軍稱,CPI符合預期,主要還是食品價格的貢獻較大,前期非洲豬瘟擴散至全國,影響了能繁母豬和生豬的出欄和供應,造成供需缺口,推動CPI上漲。後續需要關注油價上漲對於PPI的推動,以及豬肉價格和油價對於CPI的雙重推動。

他認為,暫時來看,上半年物價溫和上漲並控制在3%以內不成問題,對於貨幣政策也不會帶來太大的擾動;下半年通脹走勢主要取決於母豬,預計問題不會太大,因為過去這些年受益於規模化養殖和龍頭企業的成長,中國基本已經熨平了豬週期的頻繁大幅波動,供應很快會跟上來。另外,隨着消費升級和保健意識增強,大家對於豬肉消費也在逐步回落。

若通脹短期突破3% 人行或加大容忍度

聯訊證券分析師李奇霖和張德禮點評稱,今年通脹的風險主要來自於豬肉,由於低存欄,年內豬肉價格可能超過歷史高點,給CPI通脹帶來一定壓力。不過這並非需求拉動型的通脹,能否對貨幣政策形成掣肘,要視CPI通脹高位的持續時間和經濟基本面狀況。

長江宏觀趙偉指出,生豬供給大幅收縮,或導致豬價上漲節奏快於以往、幅度也可能擴大,進而推動未來幾個月CPI通脹快速上升的風險顯着提升,年中CPI可能達到3%左右,悲觀情景下,豬價上漲幅度更大、節奏更快,疊加其他產品的漲價,或推動CPI快速突破3%。

華泰宏觀指出,若通脹短期突破3%,人行很大機會提高通脹容忍度,首保穩增長目標。今年油價中樞同比下跌,經濟下行壓力仍存,政策基調為穩增長,人行或在二季度全面下調公開市場政策利率,目的為降低市場融資成本,改善小微企業經營環境。

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