【中美貿易戰】中國會否拋美債打金融戰？看懂幾個關鍵問題

• 多數分析師認為中方積極縮減美債持倉的可能性極低
• 若拋售美債，將推動利率飆高、從而推高美國經濟各領域借款成本
• 但中國也需用美債視為穩人民幣匯率

中美貿易戰延燒，金融市場擔心，中國可能把1.1萬億美元的美債持倉當作武器，藉以對特朗普政府開徵進口關稅進行報復。但分析指，選擇拋售規模如此龐大的資產，可能造成全球市場大地震，推動利率飆高，並使中美緊張關係拉高至前所未見的程度，因此中方會謹慎使用這一「核武選項」。

路透社指，中國縮減美債持倉已經有一段時間，不過，沒有證據顯示中國正認真研究將手上美債倒向市場，多數分析師也認為中國積極縮減持倉的可能性極低。看未來中國是否會選擇拋美債，需要看懂一下幾個關鍵問題。

中國到底持有多少美債？ 

中國在約10年前擠下日本，成為全球持有美國政府債券最多的國家。根據美國財政部數據，3月底止中國持有超過1.12萬億美元美債，為約兩年最低。中國2013年末時的持倉量觸及1.32萬億美元的高位，此後下降約15%。 日本持倉規模排在第二，為近1.08萬億美元。

在美國16.18萬億美元未償還公債中，中國持有約7%，低於2011年時的峰值14%，並創下14年來最低水準。中國的持倉比例僅低於美聯儲，後者持有2.15萬億美元公債，佔比為13.5%。

由於美國需要穩步發行債券來為不斷增長的聯邦預算赤字提供資金，所以中國所持美債比例以更快速度下降。美國在2017年12月大幅減稅後，預計公債發行將繼續加速，這樣中國持倉占比可能會進一步下降。

中國為什麼持有如此多美債？

作為美國和全球其他國家的淨出口國，中國有超過3萬億美元的全球規模最大的外匯儲備。其中多數是通過1990年代初以來對美持續貿易順差積累的美元儲備。

對中國來說，美國公債市場就是這些美元的一個天然存放處。迄今為止，美國公債市場是全球最大、流動性最強的安全資產池。

而且自2007至2009年金融危機以來，美國公債收益率一直高於日本、德國等其他大型發達經濟體發行的債券，這也增強了其吸引力。

若中國出售美債，將給美國帶來怎樣的風險？ 

其一，多數分析師認為，中國大規模賣出美國公債將擾亂美國公債和其他市場。供需平衡突然變化將壓低美國公債價格、並推高收益率，導致美國政府借款成本上升。

其二，由於美國公債收益率是美國消費者和企業信貸的一個參照指標，從公司債到住房抵押貸款的各種利率將會上升，可能導致經濟放緩。

其三，這樣的突然變動也將破壞全球投資者對美元作為全球首選儲備貨幣的信心。

拋售美債對中國有什麼風險？ 

其一，多數分析師認為，中國之所以沒有選擇拋售美國公債，是因為一旦美債價格暴跌，中國手中剩餘的美債也會貶值。

其二，中國的人民幣並未完全自由浮動。中方將美債持倉作為穩定人民幣匯率，特別是兌美元匯率的關鍵工具。

其三，美國經濟若有風吹草動，最後也都會影響到中國，因為美國是中國將近五分之一出口產品的目的地。

因此，中國拋美債「傷人亦自傷」，中國目前未有積極縮減美債持倉，未來也不會輕易運用這一招。