【國情點題】經濟下行壓力 慎防債務黑天鵝

經濟脈搏 15:36 2019/08/15

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昨天內地公布一系列經濟數據,顯示經濟在中美貿易戰影響下仍然疲弱。值得注意的是,在經濟持續尋底的形勢下,與房地產緊扣的債務危機,正成為新的「黑天鵝」,必須早加化解,稍一不慎將引發系統性金融風險。

根據國家統計局周三公布的數據,中美貿易戰升級對中國經濟的衝擊進一步顯現,中國7月消費、固定資產投資、工業、金融數據全綫回落,而且均遠低於市場預期,值得注意的是,7月調查失業率按年上升5.3%,較6月的5.1%高0.2個百分點,盡管這可能與畢業生進入就業市場有關,但反映在貿易戰衝擊下,失業問題在惡化。

續嚴控炒房 房企恐現破產潮

在經濟低迷之下,最令人擔憂的是有關房地產市場的債務危機,總值高達430萬億(人民幣,下同)的中國房市,去年已被國際輿論形容為「史上最大泡沫」。根據人民法院公告,至今年7月底,內地上半年有超過270家房地產企業破產,7月單月宣布破產的房企就約達30家。雪上加霜的是,7月30日中共中央政治局決定持續嚴控炒房政策,房地產類股應聲重挫,專家也預估未來數年中國恐怕難免房企破產潮。

今年到7月底,中國房企破產數與去年同期相比,已經增加超過4成。中央對房企收緊融資管道,中小型房企首當其衝,加上大環境惡化導致銷售瓶頸,限縮了房企最主要的營運金流。更嚴重的是,今年中國房企地產債到期超過4,000億元,如果資金流斷鏈,房企破產的骨牌效應難以避免。

根據媒體報道,2018年內地52家大型指標性房企的資產負債率升高,其中有半數資產負債率超過80%警戒綫,47家房企的資產負債率超過70%。中南置地的資產負債率高達91.69%,建業地產、萬科、恒大、融創中國、碧桂園等大型房企也都超過85%。

昨天內地公布一系列經濟數據,顯示經濟在中美貿易戰影響下仍然疲弱。

問題是,大部分房企是對外發行美元債,中美貿易戰升級後,人民幣近期貶值破7,如果這個態勢仍然持續,房企今年下半年要還的債務負擔更重;一旦中國房企破產潮持續惡化,會嚴重影響消費權益與市場信心,甚至導致大量拋售,戳破房地產市場泡沫,目前當局極力維持泡沫,卻又擔心過度槓桿危機,已經進退維谷。

另一方面,中國家庭債務的急劇擴大正成為另一相關風險。根據日經新聞網統計,在日本,住宅價格高漲的1980年代,家庭債務膨脹至近3倍,家庭債務與可支配收入之比從70%多一點提高至120%。經濟泡沫破裂後導致經濟急劇減速和消費不振。目前中國的這一比例已經達到120%,達到了日本經濟泡沫期的水平。

家庭債務擴大 抑制消費意慾

中國的家庭債務與名義GDP之比在2018年為53%。較雷曼危機前相比增加了34個百分點,增幅居主要國家之首。中國不少家庭將超過一半收入貢獻給房貸,雖然政府極力宣揚「房子是用來住的,不是炒的」,惟樓價在主要城市仍居高不下。在這個情勢下,中國受家庭債務增加影響,抑制了消費意願。

最簡單的例子,汽車銷售已連續12個月陷入負增長,由此可見消費疲軟,居民債務肯定是主要因素之一。雖然中國力爭向消費主導型經濟結構轉型,但是卻遭遇障礙。

因此,如果經濟進一步下滑,房企有可能大批倒閉、居民還不起房貸,連鎖效應下必危及金融系統,當中隱伏的危機不能掉以輕心。

撰文 : 高青

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