【中國經濟】豬肉價推升CPI、工業卻通縮加劇 貨幣政策將如何走?

經濟脈搏 12:12 2019/10/15

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內地9月居民消費價格指數(CPI)超預期按年升3%,創近6年新高,其中豬肉漲價因素貢獻過半。另一邊廂,工業領域通縮加劇,9月工業生產者出廠價格指數(PPI)按年降1.2%,連跌3個月,創逾3年低。

  • 結構性通脹對貨幣政策掣肘有限,或影響政策節奏
  • 惟PPI持續下行、核心通脹平穩,CPI進入「3時代」對貨幣政策大方向不會有根本性影響
  • 實體經濟困難突出、內需疲弱。分析料人行或引導貸款市場報價利率(LPR)和融資成本下降

有分析認為,豬肉價品影響難快速消除,CPI明年初或向4%邁進,可能影響政策節奏、抑制貨幣寬鬆空間。惟內需仍弱,工業品通縮壓力加大,加上中美貿易談判可能反覆,貨幣政策更應關注經濟增長,預計仍有逆周期調節空間,主要通過引導LPR報價,降低實體融資成本。

李克強:實體經濟困難突出 靈活運用逆周期調節工具

值得注意,總理李克強昨日表示,當前中國經濟下行壓力持續加大,實體經濟困難突出,國內需求疲弱,提到要促進就業穩定增長,保持物價基本穩定,靈活運用宏觀政策逆周期調節工具,加快補短板惠民生重大項目建設,擴大有效投資,開展多元化貿易投資合作。

據國家統計局公布,9月CPI按年上漲3%,漲幅比上月擴大0.2個百分點,漲幅為2013年11月以來最高。其中,豬肉價格上漲69.3%,漲幅擴大22.6個百分點,影響CPI上漲約1.65個百分點。

當月PPI則按年下降1.2%,為2016年7月以來最低,降幅比上月擴大0.4個百分點,為連續3個月處於負增長。石油和天然氣開採業降幅擴大。

豬肉價漲+春節錯位 CPI明年初或邁4

民生銀行研究員宏觀經濟研究中心主任王靜文指出,CPI近6年首次破3,主因有二,一是豬肉價格上漲推動,二是國慶等相關節日因素;按年漲幅下降預計要等到明年春節之後。

聯訊證券分析師李奇霖、張德禮認為,受非洲豬瘟和補貼不到位影響,生豬供給缺口將繼續擴大,帶動豬肉和替代品漲價,其測算CPI按年增長3%以上至少持續半年,由於春節錯位,明年1月或突破4%。

不過,西南証券宏觀團隊楊業偉、張偉指出,核心通脹仍保持弱勢。9月核心CPI同比增長1.5%,與上月持平,繼續處於低位。中原銀行首席經濟學家王軍亦稱,若扣除食品和能源價格,CPI和PPI走勢一致,反映經濟疲弱和下行壓力加大,未來走勢不容樂觀。

PPI通縮料延續 LPR或下降

長江證券首席宏觀分析師趙偉指,在總需求承壓下,PPI通縮或延續,繼續處於負增長區間,加大實體融資成本抬升的壓力。

李奇霖等人稱,應對CPI與PPI裂口擴大,後續主要將通過引導LPR報價,降低實體融資成本,銀行讓利實體。同時,財政政策擴大逆周期調節力度,但控制總量貨幣工具的使用,避免刺激全社會對物價上漲的預期。

華寶信託宏觀分析師聶文預計,今年還會降準1至2次,小幅試探性降低LPR。盡管貿易談判取得階段性成果,但實體經濟仍較弱,貨幣政策不會單方面突破,未來將繼續大規模減稅降費,綜合施策。

摩根士丹利華鑫證券經濟學家章俊稱,結構性通脹不會對貨幣政策主要方向產生根本影響,但對政策實際施行效果和寬鬆空間形成一定抑制,中國貨幣政策的寬鬆節奏較為溫和,重心集中在繼續改善貨幣投放結構、疏通貨幣政策向貸款利率的傳導的層面。

責任編輯:林佩怡

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