債務違約頻爆發 中國經濟明年黑天鵝？

隨着中國經濟增長下滑，內地很多企業資金鏈陷入困境，尤其是之前靠借貸發展起來的企業更是如此；近月頻爆出企業債務違約，明年仍是內地企業還債高峰期，民企之間素來流行交叉擔保，如若經濟仍未企穩，不能不防這可能是明年最大的「黑天鵝」。

2014至16年的放水導致中國負債太高，所以2018至20年正是中國的還債高峰期。彭博社的數據顯示，截至10月18日，中國已經違約的債券達120家，違約本金合計達1,029億（人民幣，下同），為史上第二次破千億元。安永會計師事務所估計，中國今年累計違約金額將超過去年，創下的1,220億元歷史新高。

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事實上，近期內地包括一些知名企業都爆出債務違約。重要製鋼企業山東西王集團，10月底爆發10億債務違約。標準普爾指出，山東民企流行交叉擔保，一家大企業資金流動性出了問題，信用體系機制瓦解，容易導致連續崩盤的骨牌效應。

江浙違約增36% 排全國前列

知名科技國企也爆發債務危機。彭博社報道，清華大學控股的中國半導體國企紫光集團、北京大學控股的方正集團，近期美元債暴跌，危機空前。

這其實只屬冰山一角，異於往常的是，民企經濟發達的江浙地區，今年違約特別嚴重，排在全中國前列。官方統計，今年前三季度債務違約接近800億，按年增加36%。然而，市場人士指出官方違約數據不實，遠低於真實規模，因為有更多違約糾紛是在地下管道協商，官方無能掌握。

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內地企業債務違約爆發，最主要因素當是受中美貿易戰影響，經濟下行仍未遏止，企業經營困難，當然沒有足夠資金回籠還債；其次，去年一刀切的去槓桿，民企借貸無門，中央多次放水，但卻又流不到實體經濟；再者，去年底開始，內地政治風向有變，民企「完成歷史任務」、國進民退等噪音喧鬧，令民企對前景疑慮，生意也愈做愈縮。

當局對此情況也大為緊張，副總理劉鶴於10月21日出席會議中表示，政府及國企清償民企債務的工作「問題不少」，要求今年之內快快還錢。經濟學家魏杰也警告，明年必須保障資金供給的正常。如果資金供給不正常，就會發生大量的債務危機，債務危機發展到一定程度，就會導致所謂的金融危機。

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所謂黑天鵝，就是因一些意想不到的偶發事件，繼而產生連鎖效應，隱伏的危機隨即爆發。然而，國企與大型民企債務違約連番爆發，已經觸發骨牌效應；明年內地進入巨額還債高峰期，雖然當局已有所警惕，惟情況如履薄冰，倘經濟仍持續下行，情況不容樂觀。

撰文：高青