【中國經濟】豬價升勢近尾聲CPI明年初見頂在望？ 貨幣政策料保持定力

內地豬肉價格持續推高通脹，國家統計局今日公布，11月居民消費價格指數（CPI）超預期按年升至4.5%，創近8年最高。其中豬肉價格上漲110.2%，影響CPI上漲約2.64個百分點。

分析師預料，由於豬肉供給短缺未完全改善，未來數月通脹仍將高位運行；但豬肉價格按月升幅放緩，CPI或見頂在望，明年第二季度、甚至春節後或逐步回落。由於目前通脹更多是結構性，核心通脹水平不高，預計對當前穩健略鬆的貨幣政策基調影響不大。經濟學家認為，比起通脹，更關注PPI持續通縮顯示內需不旺的問題。

豬肉按月升幅回落 食品價格上漲或強弩之末

國家統計局公布，11月CPI按年升4.5%，創2012年1月以來最高，漲幅較上月擴大0.7個百分點。按月看，11月CPI上漲0.4%，升幅則較10月回落0.5個百分點。內地豬肉供應緊張狀況有所緩解，豬肉價格按月上漲3.8%，漲幅明顯回落16.3個百分點。而受消費旺季及替代需求影響，牛肉、羊肉、雞肉和鴨肉價格有所上漲，漲幅在1.3%至4.3%之間。

11月工業生產者出廠價格指數（PPI）按年下降1.4%，連續5個月負增長，降幅較10月收窄0.2個百分點。按月看，PPI由10月的上漲0.1%，轉為下降0.1%。

中國國際經濟交流中心研究員張永軍指出，11月CPI持續上漲主要受豬肉價格帶動，並帶動其他肉類價格上漲，由於豬肉飼養供應有一定生產周期，目前肉價回落趨勢，但在供給短缺未完全解決前，這仍是推升CPI上漲的主因，估計全年CPI漲幅會在3%左右。海通證券分析師姜超等表示，年末豬肉需求或擴大，短期豬價繼續下跌空間有限。

中原銀行首席經濟學家王軍也稱，CPI受豬肉價格按年大幅上漲影響，在高位還將持續1個季度左右。但他表示，CPI按月已開始出現明顯回落，後續再次大漲可能性降低，食品價格上漲或已是強弩之末，明年二季度後有望逐步回落。

春節錯位 CPI或明年1月見頂

交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智稱，隨住穩定豬肉市場供需的政策逐漸釋出效應，將有助控制未來豬價升幅，預計明年首季後，豬肉供需結構性問題將改善，明年第二季隨著豬肉價格回落，CPI升幅亦明顯收窄。

西南證券宏觀分析師楊業偉、張偉等人亦認為，豬價已現見頂勢頭，判明年1月春節錯位導致CPI達到頂點後，將會回落。

長江證券宏觀分析師趙偉指出，豬價上漲，除帶動食品漲價外，還可能通過推升生活成本，加大生產和服務價格上漲壓力，導致通脹形勢的不確定性上升。中性情景下，CPI未來兩個月繼續抬升，春節前出現跳升，破5%的概率較大，甚至不排除破6%的可能。

PPI連續5個月負增長 生產供需不旺盛

至於PPI走勢，張永軍表示，PPI持續回落，與國際油價的回落有關，也顯示生產領域供需並不旺盛。劉學智稱，這一定程度與翹尾因素回升有關，認為負增長可能仍會延續一段時間。

楊業偉等人則分析，逆周期政策維穩下，基建投資料將逐步回升，地產則保持韌性，需求企穩加上基數下行，均有助於工業品價格逐步走出通縮，料明年初PPI將轉正。

警惕豬肉漲價向其他商品傳導 抑制貨幣寬鬆

展望未來政策走向，王軍認為，對於這種非典型、結構性物價上漲，需要適當提高容忍度，貨幣政策可按兵不動，保持定力。此前，人行易綱表示，始終堅守實施穩健貨幣政策。

劉學智稱，高CPI對貨幣政策或有一定影響，但整體不存在全面大幅度通脹風險，不會對當前穩健略微偏向寬鬆調整的貨幣政策基調，帶來明顯影響。

上海證券首席宏觀分析師胡月曉認為，中國高通脹有典型的結構性特徵，扣除食品和能源的核心通脹率仍保持穩定偏低，表明價格上漲非需求引起。鑑於核心通脹低迷局面，貨幣政策仍將保持中性偏鬆局面，貨幣政策未來「雙降」趨勢仍然不變，維持未來6至12月再度降準、減息（同時或單獨）的預測不變。

但有分析人士指出，仍需警惕豬肉漲價向其他商品傳導，貨幣政策寬鬆空間一定程度受抑制。

責任編輯：林佩怡