人民幣中間價逆周期因子淡出 能阻緩升值嗎?

經濟脈搏 20:25 2020/10/28

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繼中國人民銀行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率降至0後,中國外匯市場自律機制秘書處周二(27日)晚間公告稱,近期部分人民幣兌美元中間價報價行,基於自身對經濟基本面和市場情況的判斷,陸續主動將人民幣兌美元中間價報價模型中的「逆周期因子」淡出使用。

分析師認為,此舉釋出希望匯率能雙向波動的訊號,表明監管層有意放緩人民幣升勢,但在美元弱勢驅動下,人民幣有望溫和升值,惟上漲空間較為有限。

今日新調整報價模型後的官方人民幣兌美元中間價,報6.7195,較上日下調206點,符合市場預期,創近兩周新低。在岸人民幣今日早段窄幅整理,在6.71附近震盪。交易員稱,此前已有跡象顯示「逆周期因子」逐漸淡出,市場料很快消化消息影響,惟政策訊號明顯,短期匯價或維持寬幅區間波動。

有外資行交易員稱,從基本面因素來看,人民幣升值的動力沒有改變。目前監管層更在意升值速度和一致預期,認為之前升值太快,超過監管預期,後面速度應該會放緩。

人幣前景 看美元和基本面

華創證券首席宏觀分析師張瑜認為,「逆周期因子」是應對貶值壓力而生的工具,具一定的非對稱性,在近期人民幣升值環境中退出,即表達監管層希望匯率短期升值放緩的意圖。

她預計,美國大選結果出爐前,人民幣匯率大概率維持穩定窄幅圍繞6.7左右波動。而明年1月20日總統交接之前,大選結果仍有爭議可能,或面臨全球資產波動率提升和避險情緒擾動,匯率有一定貶值概率。

人幣中間價逆周期因子淡出使用 料人幣加大雙向波動

3大因素推動人民幣升值 但能長期持續嗎?

加拿大豐業銀行亞洲外匯策略師高奇則稱,人行此舉將提升人民幣靈活性,不是阻礙升值,而是希望匯率雙向波動,預計調整之後人民幣兌美元還會漲到6.5。而匯率彈性上升有利監管層以市場方式,推進人民幣國際化。

《上海證券報》則引述崑崙健康資管首席研究員張瑋稱,美元缺乏持續反彈驅動因素,這意味人民幣相對美元還可能繼續強勢,但上漲空間較為有限。

匯率機制改革? 三因子逐漸轉為兩因子

另外,張瑜提到,本次公告使用「淡出使用」而非上次時的「恢復中性」,似乎有要完全慢慢退出這個工具的意思。若為後者,將是匯率機制重要改革,意味著匯率公式從三因子逐漸轉為兩因子(收盤價+維持一籃子穩定的變動),惟這還需人行進一步明確和解釋。

人行自2017年5月在人民幣中間價定價機制中引進「逆周期因子」,被視引導人民幣扭轉跌勢。2018年初人行建議各報價行可以調整報價模型中的「逆周期系數」,使其恢復中性;當年6月起人民幣急跌,8月重啟「逆周期因子」。

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責任編輯:林佩怡

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