供給約束未緩解 內地PPI料高位盤旋 宏觀政策怎麼走?(第二版)

經濟脈搏 12:30 2021/09/09

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豬肉價格按年降幅進一步擴大,以及疫情散發導致服務類價格漲幅回落,合力拉動內地8月CPI按年漲幅降至五個月低點;不過供給偏緊以及需求較為旺盛,支撐PPI按年攀升至9.5%創13年高位。分析指,PPI年內將保持高位,同時貨幣政策將保持穩健,短期內降準概率縮小。

(第二版新增對宏觀政策的影響)

預計未來CPI續漲 PPI年內保持高位

內地8月CPI按月上漲0.1%,按年上漲0.8%,遜於預期的1%,為五個月低位;PPI按年上漲9.5%,高於預期的9%,為2008年8月以來最高,按月上漲0.7%。

據路透社報道,江海證券首席經濟學家屈慶指出,食品拉低了CPI,但核心CPI並不低,說明高位的PPI正在傳導給CPI;預計未來CPI會繼續上揚,PPI年內保持高位。

內地8月CPI按月漲0.1% PPI按月漲0.7%

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中原銀行首席經濟學家王軍認為,PPI按年漲幅再創高點並不令人意外,主要是受大宗商品持續上漲影響,特別是生產資料價格指數上行明顯,如煤炭價格以及原油、天然氣和煤炭產業鏈的下游行業價格,其背後一方面反映了國內需求依然較旺,另一方面說明供給約束也未得到有效緩解。

王軍表示,預計後續工業品價格大概率仍將在高位徘徊,工業品通脹格局仍在強化而不是緩解。如果三、四季度經濟增速再有明顯下行,那麼將再次確認今年下半年的非典型滯脹格局,這將對後續貨幣政策的穩中偏松帶來較大的不確定性。鑒於8月進出口和物價同時出現大幅反彈,三季度經濟增速可能並不會出現失速回落的悲觀情形,故而前一階段聲浪較高的降息呼聲可能會暫時減弱,三季度降準的可能性也在縮小。預計最快到四季度才會看到降息或者降準的時間窗口。

三季度降準可能性縮小

德國商業銀行亞洲高級經濟學家周浩指出,CPI表明下游不行,PPI卻一直比較高,政策上就比較難辦,一方面想刺激需求,另一方面又怕一刺激需求,進一步推高上游價格,尤其是刺激基建投資的政策。三季度GDP表現不好的話,應該會有進一步定向的支持政策。還是要給中小企業減減負,LPR(貸款市場報價利率)或許會調降5個基點。

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上海證券宏觀分析師胡月曉認為,8月價格結構分化趨勢延續,供給衝擊特征愈發顯著。由於煤炭價格持續上漲(產業政策和行業監管帶來集中度提升的漲價持續),帶動了PPI的進一步上漲,和國際大宗商品價格指數開始出現背離跡象,預計這種趨勢將延續。

因此未來CPI和PPI剪刀差將延續,不過PPI再上行動力也已不足,7月份時國家就已拋儲干涉,加上下游承受力近極限,未來迭創新高概率不大。四季度PPI拐點或現。受此影響,降息或延後至年底。價格態勢將加劇經濟「宏觀穩、微觀差」格局形成,這將帶來低利率時代。

人行官員日前稱,中國可能並不存在很大的基礎貨幣缺口;今後幾個月流動性供求將保持基本平衡,不會出現大的缺口和大的波動。

責任編輯:尹航

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